管清友：人民币升值预期出现重大逆转 是个中长期现象

净误差与遗漏持续逆差反映资本外逃

资料来源：Wind，民生证券研究院

资本外逃推动中国国债利率高于美国国债利率

资料来源：Wind，民生证券研究院

　　注：为了方便比较，本图中使用美中国债利差，美中10年期国债利差=美国10年期国债利率-中国10年期国债利率。

　　我们强调的人民币升值预期的逆转是一个中期现象。读者可以做一个简单的思维试验。假如2005年问你未来5年人民币将升值还是贬值，你也许会十分肯定地说“升值”；但是，假如现在问你未来5年人民币将升值还是贬值，你也许就不那么确定了。需要注意的是，短期人民币即期汇率升值和中期人民币升值预期是两个问题。

　　从汇率的短期波动来看，人民币升值可能与央行减少外汇市场干预、微观主体如外贸商结汇等因素有关。中期来看，人民币升值取决于经常项目差额，或者说投资储蓄缺口等因素。