盈峰环境大并购引失利 300亿市值梦破碎

　　中国经济网编者按：盈峰环境科技集团股份有限公司（简称：盈峰环境 代码：000967.SZ）昨日股价下跌1.97%，报收6.48元。截至昨日盈峰环境总市值仅有75.62亿元。

　　盈峰环境股价下跌，控股股东增持自救。8月2日至8月31日，盈峰环境控股股东盈峰投资控股集团有限公司（以下简称“盈峰控股”）通过深交所交易系统累计增持了公司股份共计644.19万股，占公司总股本的0.55%，增持均价为7.622元/股。 

　　盈峰环境实际控制人为何剑锋，其美的少东家的身份更被外界所熟知，其父为何享健，美的集团实际控制人。在2018胡润全球富豪榜中，何享健、何剑锋父子以1850亿元的财富位列大中华区第七。

　　作为何剑锋的第一家上市公司，上风高科在2016年3月公告，其证券简称由“上风高科”变更为“盈峰环境”，公司证券代码“000967”不变。据报道，当时盈峰环境宣布，力争2018年净利润超过8亿元，市值突破300亿元。

　　为了业绩与市值双达标，盈峰环境正在进行一场“蛇吞象”的并购。

　　8月13日盈峰环境发布公告称，公司通过发行股份的方式，购买长沙中联重科环境产业有限公司（简称：中联环境）100.00%股权。经盈峰环境与宁波盈峰等8名交易对方协商一致，确定中联环境100%股权的交易价格为152.50亿元。宁波盈峰等8名交易对方承诺：中联环境2018年至2020年度扣非净利润分别为不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元。

　　本次收购采用两步走的方法，先是盈峰控股收购中联环境；然后以换股方式将中联环境注入上市公司。2017年5月21日，中联重科与盈峰控股等机构签署了《股权转让协议》，以116亿元的价格向受让方合计转让中联环境80%的股权，对应中联环境整体估值为145亿元。

　　宁波盈峰收购中联环境股权的资金总计为73.95亿元，其中自有资金 29.95亿元，通过控股股东盈峰控股向中国民生银行股份有限公司佛山支行借款44亿元。

　　盈峰控股、何剑锋、美的控股有限公司等与贷款人中国民生银行股份有限公司佛山支行于2017年6月签署的《并购贷款借款合同》，盈峰控股向该行借入 44 亿元并购贷款用于支付收购中联环境股权对价，融资期限为7年，按季付息，分期还本。何剑锋、美的控股为上述并购贷款分别提供个人担保及保证担保。

　　市场对此次交易并不看好。盈峰环境于5月18日停牌，7月31日复牌，复牌当日股价跳水，大跌10.81%，收报7.84元。截至9月6日收盘，盈峰环境收报6.48元，距离停牌前收盘价下跌26.28%。

　　盈峰环境的现金流并不好看，2016年-2018年上半年两年一期经营活动产生的现金流量净额均为负数，分别为-2.13亿元、-5.92亿元、-6.55亿元。

　　中联环境的现金流也很难看。2016年至2018年1-4月经营活动产生的现金流量净额分别为212,656.83万元、-64,412.77万元、-62,698.83万元。

　　中联环境2016年至2018年1-4月实现营业收入分别为520,428.50万元、642,674.01万元、187,168.35万元；实现净利润分别为68,920.94万元、75,895.31万元、20,825.86万元。

　　中联环境2016年至2018年1-4月负债总额分别为372,370.10万元、624,333.80万元、836,572.97万元。其中，流动负债为370,950.19万元、622,997.82万元、835,264.98万元；非流动负债为1,419.91万元、1,335.97万元、1,308.00万元。

　　中联环境2016年至2018年1-4月资产负债率分别为58.14%、64.02%、72.65%。行业均值分别为54.97%、48.37%、45.49%。

　　中联环境2016年至2018年1-4月应收账款账面价值分别为309,725.25万元、324,799.41万元、345,230.10万元；占资产总额比例分别为48.36%、33.31%、29.98%。应收账款账面余额分别为328,246.20万元、346,341.28万元、368,468.41万元；占营业收入比重分别为63.07%、53.89%、196.86%。应收账款周转率分别为1.82次、1.91次、0.52次。

　　中联环境2016年至2018年1-4月1年以内应收账款303,970.64万元、310,442.87万元、321,792.11万元，占应收账款比例分别为92.60%、89.63%、87.33%。

　　分析认为，中联环境账龄较长的应收账款在不断增多且占比扩大，意味着中联环境收款能力正在下降，应收账款的质量有所降低。

　　中国经济网记者试图联系盈峰环境，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。