冀东转债070401申购打新投资价值分析 冀东转债评级正股分析

　　冀东转债本次募集资金28.2亿元，转债评级AAA，转股价值100.32，溢价率-0.32%，转债条款比较常规。

　　冀东转债重要发行条款

　　(1)发行规模28.2亿元(规模中等)

　　(2)发行期限：6年

　　(3)票面利率：0.2，0.4，0.8，1.2，1.5,2.0(合6.1%)(利率较低)

　　(4)信用评级：AAA(评级较高)

　　(5)向下修正条款：15/30 85% (中规中矩)

　　(6)到期赎回价：106(较低)

　　(7)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

　　(8)回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

　　冀东转债正股分析

　　冀东水泥自2019 年与金隅集团重组后，成为北方最大的水泥公司，水泥产能位列全国第三，在京津冀地区的市占率超过 50%，销售方面房地产、工程基建、农村各占1/3，近年来水泥价格逐渐上涨，公司毛利率也跟着提升，但公司整体负债率和管理费用较高，经营指标弱于行业。

　　今年受疫情影响，基建工程水泥需求下降，而且秋冬季节水泥行业受限，业绩增长要看基建项目恢复情况，以及雄安新区土建需求，需求放量，水泥价格有望上涨，龙头公司持续受益。

　　公司是1996年6月上市，目前总市值213.3亿元，当前市盈率9.12，分位点4.38%，高于水泥制造II行业均值，市净率1.57，分位点39.53%，低于行业均值，处于低估值区间。

　　需要关注的风险是固定资产占比53%，资金投入大，资产折旧率高。

　　业绩方面，公司2019年营收同比增长9.7%，归母净利润同比增长41.9%，2020年上半年营收同比下降4.76%，归母净利润同比下降15.96%。

　　冀东转债中签率预测

　　假设原始股东配售率在80%-90%，网上折算顶格申购人数600万-700万之间。单账户顶格申购预计中0.1-0.2签，单账户需要准备1000元。

　冀东转债申购分析

　　根据目前的转股价值及公司基本面，申购转债出现中签亏损的概15%，预期转债可抵御正股下跌30%左右保持不亏。