新股开板模式生变 打新大军扩容券商躺着捡漏

　　到手的利润都不要了

　　一方面，打新户数上升，中签率下降，中小投资者越来越难中新股。另一方面，中签后弃购的现象却一直存在。证券时报记者统计，今年以来公布发行结果的107只新股均出现了不同程度的弃购现象，每只新股的弃购率在0.17%~0.75%之间，弃购数量2.58万股-327.63万股之间。这也就意味着，最多时一只新股竟有近3000人弃购，几乎到手的利润不要了。

　　比如，江苏银行首次发行11.54亿股，募资72.38亿元，网上发行10.39亿股，网下发行1.15亿股。江苏银行是今年网上申购中签率最高的新股，达到0.4673%。即便如此，大多数投资者也仅能中一签，极少数可中两签，即网上申购江苏银行中签的投资者应在100万户以上。

　　江苏银行最终的发行结果是，网上投资者放弃认购298.59万股，放弃认购金额1872.15万元；网下投资者放弃认购数量29万股，放弃认购金额182.09万元。由此推算出，网上投资者弃购户数约为2986户，另据公告，网下投资者获得初步配售未缴款的投资者共6户。

　　相比江苏银行0.28%的弃购率，德宏股份有过之而无不及。德宏股份今年3月30日申购，首次发行1960万股全部采用网上申购的方式，吸引了816万户投资者申购，中签率0.0271%。然而，网上投资者放弃认购了14.69万股，弃购金额为198.26万元，弃购率高达0.75%。德宏股份上市后，连续13个一字涨停，第14个交易日开盘时短暂打开后仍以涨停价66.83元/股收盘。德宏股份的发行价仅为13.5元/股，弃购者的损失可见一斑。

　　弃购率超过0.5%的还有东方时尚、四方冷链、高澜股份等12只新股，仅有3只属于中小创新股，其余均属沪市主板。弃购率超过0.4%的共32家，超过0.3%的共66家，弃购率最低的今天国际也有0.17%。

　　据统计，今年所有新股的网上申购中签率均值仅为0.072%，“中奖率”并不高，然而面对这笔稳赚不赔的买卖，“中奖”的投资者为何还要主动弃购？其中一大原因是投资者忘记缴款，今年以来各券商也在加大提醒的力度，电话、短信、APP推送、行情软件提醒，各种措施都用了，但弃购率并没有明显下降；另一原因在于投资者并不知道中签后还需要缴款；也有投资者空有打新热情却无钱缴款，更有投资者根本不知道自己中签了。

　　券商捡漏赚到手软

　　新股市场怎么可能少了大资金的“血拼”。遭弃购的新股哪里去？保荐机构（主承销商）来笑纳。网上、网下投资者弃购的新股全部由负责该股承销保荐业务的券商或投行认购，在现今“新股不败”的火热行情下，承销商在新股包销方面的收入非常可观，有的甚至接近了承销保荐的费用。

　　在IPO中，券商/投行主要收取承销保荐费。承销商从发行人股改、上市辅导、整理上报材料，再到过会审核、上市，经历三到五年的时间，全部完成之后才能拿到这一大笔钱。

　　今年新股的承销保荐费差别明显，最少的新宏泰为1356万元，最高的贵阳银行达到1.25亿元。有业内人士告诉证券时报记者，承销保荐费和首次募集资金额有一定关系，但各家券商、各个公司情况都不同，差别很大。

　　数据显示，今年已公布上市报告书的104只新股，承销保荐费合计达到35.47亿元，首次募资额合计为621.59亿元，承销保荐费占首次募资额的比重为5.7%。各家公司的具体情况相差较大，整体上，首次募资额较大的公司，承销保荐费占比较小，首次募资额小的公司，占比较大。

　　承销保荐费占比最大的是天顺股份，达到21.76%。天顺股份首次募资额1.44亿元，承销保荐费达3130万元，再加上审计验资费、律师费、信批费等其他发行费用，天顺股份的募资净额仅剩1.04亿元。发行股本较大的江苏银行，承销保荐费用占比仅有1.28%，但也达到9265万元。此外，承销保荐费用最高的是贵阳银行，为1.25亿元，占募资额的10.57%。

　　保荐机构（主承销商）忙活三五年，为的就是公司完成上市后收取承销保荐费。现在，新股包销方面的盈利可观，保荐机构（主承销商）又多了一份额外收入。据证券时报记者统计，截至9月1日，今年上半年完成上市的104只新股，46家主承销商若采用开板即卖的策略，按开板日收盘价计算（未开板则按当前股价，下同），已累计盈利6.56亿元，与承销保荐费的比值为0.18。

　　在新股包销这一块最赚钱的当属中信建投。中信建投今年以来完成了7家公司的IPO，新股包销可盈利1.23亿元，而承销保荐费是3.63亿元，二者比值达到0.34。

　　让中信建投盈利最多的新股是中国电影，新股包销获利4565万元，和承销保荐费的比值达到0.73。中国电影首次公开发行4.67亿股，募资41.66亿元。最终，网上投资者弃购中国电影120万股，弃购金额1071.32万元；网下投资者弃购32.53万股，弃购金额290.21万元，中信建投包销比例为0.33%。

　　中信建投在中国核建上的新股包销收益同样不菲，接近3000万元，与承销保荐费的比值达到0.79，是今年所有新股中最高的。

　　在新股包销方面表现优异的承销商还有广发证券（5576万元）、安信证券（4317万元）、中信证券（4008万元）等。

　　就单只新股而言，除中国电影、中国核建外，新宏泰、南方传媒、东方时尚、恒泰实达的新股包销收益与承销保荐费的比值也超过了0.4，久之洋、新光药业、辰安科技等39只新股的这一比值超过0.2。值得注意的是，承销保荐费数额已固定，但这104只新股中仍有19家尚未开板，这一比值还将继续变大，承销商在新股包销方面的收益亦将继续增厚。(记者/岳薇 于德江)