招股结束挂牌倒计时 光大证券H股被疑在港难讨喜

　　8月11日，光大证券H股公开发售进入最后一天。有消息指出，招股前两日市场反应平淡。按照计划，其将于8月18日在港交所挂牌上市。

　　这是继东方证券之后今年以来第二只在港上市的中资券商股。至此，在港上市中资券商增至12家。其余11家分别为：中信证券、海通证券、中国银河、申万宏源、中州证券、恒投证券、国联证券、广发证券、华泰证券、中金公司、东方证券。另外，招商证券也于8月9日公告发行境外上市外资股成功获批，不过登陆港交所时间暂未可知。

　　值得注意的是，近期东方证券H股上市即破发的现实为刚刚走出“乌龙指”事件阴影的光大证券H股IPO蒙上隐忧。分析人士认为，光大证券属于在港上市中资券商中的第二梯队，在国际买家面前“魅力”可能有限。但受国内股市平淡、经济下行压力等影响，中资券商通过香港公司在海外“买买买”已是大势所趋。未来，光大证券在港股市场的表现还需拭目以待。

　　招股价11.8-13.36港元

　　获8家基石投资者认购

　　招股书显示，光大证券此次发行的6.8亿股H股当中，90％用于国际发售，10％为香港公开发售，股票代码为“6178.HK”。光大证券H股发行的发售价为每股11.80港元-13.26港元，每手200股。以招股价上限计算，该股将最多集资达90.17亿港元。光大证券方面表示，以招股价中位数12.53港元计算，预计此次IPO集资净额为82.36亿港元。

　　尽管光大证券H股不及去年趁着A股牛市东风在港上市的广发证券、华泰证券18.85港元和24.80港元的每股定价。但仍大幅高于东方证券今年在港上市时8.15港元的定价。目前A股光大证券股价在17元左右。

　　据了解，光大证券在香港首次公开招股吸引了8家基石投资者，并已经与8家基石投资者签署了基石投资协议，认购共计约七成股份，涉资2.1亿美元。其中，广东恒健、中船重工、中国建筑各认购1.13亿股；中国人寿认购8000万美元等值股份；交通银行旗下BOCOM Investment认购5000万美元；保诚保险、大众交通（香港）各认购3000万美元、三商美邦人寿认购2000万美元。从8家基石投资者名单中可以看到，包括中国人寿在内的金融机构军团可谓阵容豪华。

　　不过光大证券在港上市命运一波三折，早在2015年12月，光大证券就已向港交所递交H股发行申请，然而今年以来全球市场的剧烈波动使其一直拖到申请失效都没能启动发行。本次为其第二次递交申请。

　　市况不好同质化严重

　　在港“讨喜”度受质疑

　　恒生指数自6月底来持续拉升，实现了“七翻身”，连续创出年内新高，8月10日盘中高见22618点。尽管一段时间来港股的表现要好于沪深股市，但就总体估值而言，港股仍然较低。以可比性最强的A、H股而言，虽然是同一上市公司发行的股票，但沪深A股股价通常要高于在香港上市的H股，两地价差普遍在20％以上。且中资券商股同质化严重，在香港市场整体估值不高，市盈率在6至11倍之间徘徊。

　　2013年8月16日的“乌龙指”事件使得光大证券遭受重创，在证监会发布的2014年证券公司分类评级中被列为C级。时隔两年，光大证券终于在2016年重新回归一线券商之列，获评AA级券商。

　　“券商评级下降不只是影响形象的面子问题，新业务开展基本停滞，融资成本也会提高，还会被要求增加缴纳证券投资者保护基金的比例等。”沪上券商内部人士表示。

　　根据光大证券近三年的业绩数据，光大证券2013年、2014年及2015年的总收入分别为51.79亿元、85.62亿元及232.92亿元，归属于股东净利润分别为2.06亿元、20.68亿元及76.47亿元，资产总规模为1913.16亿元。虽然营收和净利连年上升，但是仍有业内人士对光大证券H股上市持谨慎态度。香港时富证券联席主席邓建初在接受媒体采访时表示，现在同类型的中资券商股很多，加上市况不好，香港投资者未必有兴趣。

　　最近的例子是东方证券，今年7月8日在香港上市的东方证券H股每股发售价定为8.15港元，为招股价7.85至9.35元的中间偏下定价。其在香港公开招股获认购6868.3万股，集资约68亿港元，占公开发售股份的96％，未获得足额认购。不过，其国际配售部分录得适度超额认购，经由国际配售补足后，东方证券如期于港交所挂牌上市。但是东方证券挂牌首日就遭到国际投资者冷遇，上市首日收报8.10港元，较发行价8.15港元跌0.613％。

　　国内一家券商分析师表示，东方证券在港基础并不算好，旗下资管业务才是东证所长。相比中银国际、中信证券等银行系券商，显得先天不足。“中信证券、中银国际这些券商因为有银行股东背景，且中国银行、中信银行等在香港发展相对较好，所以对证券业务也会有所支持。另外像海通证券、国泰君安等券商出海较早，在香港也有一定根基。所以既没有强力的银行股东背景也没有先发优势的东方证券就不怎么被香港投资者看好。”不过该人士认为，光大证券属于银行系背景，相比白手起家的东方证券稍好，在港中资券商中可以算作第二梯队。

　　专家指出，今年以来随着证券市场回归平淡，很多券商业绩都出现了下滑，但公司上市之后情况要更多看公司本身业务的发展情况，不能一概而论。