韵达“借壳”新海股份求输血 业绩承诺或难兑现

­　　14日，新海股份（002120）发布重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案。根据重组预案，韵达货运拟作价180亿元借壳新海股份，成为继顺丰、申通以及圆通公布借壳上市方案之后第四家拟借壳上市的快递公司。对此，业内人士表示，竞争激烈的快递企业正由粗放的价格战蔓延至资本层面的较量。但通过资本又再次站上同一起跑线的快递企业，又将面临一场血战。

­　　未来业绩增长承压

­　　新海股份在7月1日公告称，韵达货运拟作价180亿元借壳新海股份，韵达的上市计划正式浮出水面。而借壳完成后，上市公司实际控制人变为聂腾云、陈立英夫妇，二者持有新公司股份共计77.49%。

­　　按照新海股份的公告，此次交易包含两部分，即资产置换和发行股票购买资产。其中，新海股份将以截至拟置出资产评估基准日全部资产及负债与韵达货运全体股东持有的韵达货运100%股权的等值部分进行置换，拟置出资产初步作价6.61亿元。而拟置入资产初步作价180亿元，两者差额为173.39亿元，其差额部分将以发行股份的方式由韵达货运全体股东购买。

­　　据悉，此次交易的发行价格不低于考虑除息因素后定价基准日前60个交易日新海股份股票交易均价的90%，定为19.79元/股，拟发行8.76亿股。

­　　而本次交易的业绩补偿期，则为2016年度、2017年度和2018年度。韵达承诺，韵达货运在2016年度、2017年度、2018年度承诺的合并报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别不低于11.30亿元、13.60亿元和15.60亿元。

­　　但值得注意的是，韵达相关财务数据显示，2015年韵达净利润仅为6.96亿元，这意味着，2016年复合增长率需达到62.36%。但从其披露来看，2013年至2015年及2016年1-3月，韵达货运综合毛利率分别仅为22.56%、25.86%、31.09%和30.53%。因此利润也恐难达到目标。

­　　对此，韵达在公告中也指出，我国快递物流行业的市场竞争已较为激烈。快递物流企业积极通过各种方式，持续扩大自己的业务领域和网络范围，抢占市场先机并扩大市场份额。与此同时，社会资本等外部力量也在加速进入快递物流行业，市场竞争进一步加剧。若韵达货运不能采取有效的措施应对不断变化的市场竞争格局，将可能面临市场份额下降、业务量减少和业绩增速放缓的风险。

­　　此外，韵达方面指出，快递行业在揽件、分拣、转运、投递等各个操作环节均人工需求较大，人工成本是快递企业的主要成本之一。近年来，全社会人工薪酬福利水平持续升高，劳动力成本逐年上涨。同时，快递企业部分经营场地系通过租赁取得，近年来场地租赁成本也在持续增长。上述成本的持续上升，将对韵达货运未来的业绩增长带来一定的压力。