新三板迎2.0时代分层方案发布 为什么新三板要分层

为什么新三板要分层？备受市场关注的新三板分层方案终于落定，良莠不齐的新三板企业，如何筛选就成为横亘在投资者面前的重要难题。

　　备受市场关注的新三板分层方案终于落定，这也意味着，新三板在经历以市场扩容为主的1.0时代后，将逐步过渡到以规范和差异化发展为主的2.0时代。随着新三板2.0时代的开启，新三板资本市场工具的属性开始显现。

　　为什么新三板要分层？到目前挂牌公司数量已达7394家，这个数字等于沪深股市这25年来上市公司总量的3倍。那么多良莠不齐的新三板企业，如何筛选就成为横亘在投资者面前的重要难题。

　　全国股转公司近日发布挂牌公司分层试行管理办法，将从盈利能力、成长性和市场认可三个维度划设创新层，通过与基础层差异化的制度安排，自6月27日起对新三板挂牌公司施行分层管理。

　　什么是分层制？

　　根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》公告，新三板进入创新层和基础层的双层时代，公司只要符合三大标准之一，就有望进入创新层，其他公司归入基础层。分层制可以简单理解为：有一所私立学校，开始把符合条件且有交钱的人都安排入学，后来发现由于门槛低，来了7000多个学生，为了方便管理和提高教学质量，打算推出实验班和普通班，并列出三个进入实验班的标准，符合其一即可进入实验班，其他的就进入普通班。《分层管理办法》还就创新层挂牌公司设置了维持标准，暂定为每年调整一次。

　　新三板分层方案出炉

　　根据管理办法，满足下列条件之一的可以进入创新层：一、最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10％。二、最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50％；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。三、最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。

　　按照管理办法，企业想要在挂牌同时进入创新层需满足以下条件：挂牌时满足上述条件一，且申请挂牌同时发行股票，融资额不低于1000万元；或挂牌时满足上述的条件二，且挂牌时股本不少于2000万股；或做市商家数不少于6家，申请挂牌同时发行股票，发行对象中包括不少于6家做市商，按发行价格计算的公司市值不少于6亿元，且融资额不低于1000万元，最近一期期末股东权益不少于5000万元。

　　与此前发布的“新三板分层方案征求意见稿”不同，在试行的管理办法中，企业在挂牌时申请进入创新层的标准中，还要满足“申请挂牌即采用做市转让方式”的要求。全国股转公司数据显示，截至5月27日，新三板挂牌公司数量已达7394家。随着数量的增加，挂牌公司在发展阶段、经营水平、股本规模、股东结构、融资需求等方面差异较大，在交易频率、价格连续性、市值等方面差异越来越明显。

　　向上打开空间

　　截至2016年5月27日，新三板挂牌公司7394家，日成交6.34亿，其中做市企业数量1528家，日成交3.26亿。寡淡的市场行情，让各方对政策红利释放充满期待。回顾2015年年初，3月7日到4月7日一个月的时间，日成交额涨了5倍，总市值增长近70%。2015年4月1日，挂牌公司2162家，总市值首度突破万亿，日成交额接近22亿，到4月7日，日成交甚至突破50亿。

　　彼时的暴涨一个重要原因是对竞价交易、分层落地、公募基金入市及投资门槛降低的预期。随着疯涨终结、市场回归，监管层更加重视风险防范，改革措施的推出也趋于谨慎。

　　经过一年时间的“修整”之后，监管层终于决定推出分层制度，对急速增加的挂牌企业进行差异化管理。在股转公司看来，挂牌企业数量迅速增多的背景下，分层的主要目的是更好满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本。

　　“分层打开了未来新三板的发展空间。”对外经贸大学金融产品与投资研究中心主任宋国良表示，如果企业不分层良莠混杂在一起，好公司就会跑掉，分层以后为创新改革和交易制度拓展了空间，就能留住好公司，比如公募基金介入、实行竞价交易。

　　和A股市场相比，新三板在交易方式和投资者准入等方面有诸多限制，目前市场实行协议转让和做市转让，尚未引入竞价交易，同时对投资者设置了500万元金融资产的门槛，目前对公募基金和保险资金还没有放开。

　　宋国良认为，创新层合法地位确认以后，后续政策出台节奏将会加快。“没有政策红利的话，分层是没有意义的。这些政策已经有很长时间的讨论，没有技术性障碍，在市场低迷时，管理层希望推出一些政策来刺激市场。”

　　“饭要一口口吃，差异化制度的构建是一个持续的过程，要把握好改革的力度和结构，在分层实现的基础上来不断地推进。”全国股份转让系统公司副总经理高振营表示，新三板整体还处于初创期，分层的总体思路是“多层次、分步走、需求引导、渐进分层”，起步阶段先把挂牌公司分为创新层和基础层，随着市场发展再逐步完善市场层次。