美联储主席答问实录全文 18问全面透视美联储想些啥

　　7，彭博社的斯迈利（Gina Smily）。你先前提到全球经济中总会出现一定的不确定性，但是全球的不确定性确实影响到你本月加息。是什么样的不确定性阻止你加息，什么又是你可以忽略和完全不在意的？

　　耶伦：这是一个很难的问题。这就是为什么我们聚在一起，对各种因素进行非常想尽评估的原因。

　　但是在今天结束时，我们所聚焦的无非是两点。就业之路。对其将我们带到最大就业目标，我们是否有信心。并衡量达成这一目标的风险。当然围绕这一目标有不确定性。

　　以及，我们是否对通胀在中期之内回归2%有合理的信心。

　　我们的确是通过这个过滤器，在试图寻找不确定性。当然，全球经济有许多不确定因素。但我们也在问自己，全球经济中的经济和金融局势如何构成威胁我们的两大目标的风险。不管它是否制造了不平衡的风险，我们希望等待能在一定程度上解决问题。

　　8，福克斯商业频道记者彼得·巴恩斯（Peter Barns）：你能具体地谈一下关于今天会议上讨论的外国发展局势吗？什么是你所关心的？我们都认为可能是中国。在七月的会议纪要中也有提到。你是否关心中国经济增长放缓，以及中国的市场？还有你欧洲市场和美国股市的看法？……谢谢你。

　　耶伦：就全球局势而言，我们对世界所有重要区域的发展进行了探讨，但我们尤其关注于中国和新兴市场。

　　现在，我们的长期预判和大多数分析师都认为，看到随着中国经济重新调整平衡，中国的经济增速会有所放缓。这在他们的计划范畴内。对此我觉得没必要惊讶。

　　问题是，中国是否有可能面临大多数分析师预期之外的“突然放缓”的风险。而我认为，我们在8月份所见的金融市场的走势，部分反映了对中国经济下行风险的担忧，也许是对政策制定者们能否解决这些问题的担忧。此外，市场也担心对大宗商品市场的石油价格造成潜在的大幅下降压力。

　　这些情况对许多新兴市场经济体产生了重大影响，主要是那些重要的大宗商品生产国，也包括加拿大这样的发达国家。加拿大是我们的重要贸易伙伴，受到了商品价格下降、能源价格下降造成的负面影响。

　　与此同时，许多国家是能源净进口国，这些情况对他们来说影响是正面的。但重要的新兴市场经济体受到了这些进展的负面影响。我们已经看到，这些国家的资本大量外流，他们的汇率承压，对其经济表现的担忧日益加深。因此，我们将很大一部分焦点放在了中国的风险上。但不只是中国，新兴市场更为普遍，他们的近况如何可能会对美国产生溢出效应。谈到考虑金融局势和我们对其作何反应，我认为很多金融动荡是真实的——因此，我们不想对市场局势作出实质反应。

　　美联储不应对市场的起伏作出反应，这当然也不是我们的政策应该做的。但是，当有重大的金融动态出现，我们有责任问问自己这种情况是什么造成的。当然，如果我们不能找到肯定的答案，我们似乎可以认为正是对全球经济前景的担忧，驱动金融市场的动荡。

　　因此，他们也部分构成了我们的忧虑，因为他们让我们看到了全球市场，以及全球市场如何影响我们。

　　在某种程度上，你看，在正如我所提到的（联储）会议举行的间歇期，我们已经看到了金融条件的收紧。

　　股票市场的调整，加上略为强势的美元和更高的风险在市场扩散，本身确实代表了某种程度上的金融状况收紧。

　　我想说的是，这不是我们的政策议题的结束。我们必须把很多不同的片段组合在一起思考。

　　正如我强调的，我们看到美国经济持续表现良好。其创造工作机会的步伐，以及国内需求的强劲，足以打动我们。

　　这些我们当然有。同时，我们对全球的发展近况和某种程度的金融紧缩会对美国造成负面影响有一些担忧。我们要把所有的这一切放在一幅图画里。

　　我认为重要的是，这在我们的声明中也讲到，除了上述因素，我们继续均衡考虑影响经济活动和劳动力市场的因素。这是构成复杂的拼图，不同的潮流涌动交汇。一些加强了经济前景，一些制造麻烦和问题。但总体而言，经济前景没有显著变化。

　　9，路透的安妮•萨菲尔（Anne Safire）：面对全球经济放缓的压力，美国经济一直在增长。您是否担心，鉴于全球经济体的相互联系，造成全球范围的低通货膨胀率，从而无法避免个零利率下限的情况？

　　耶伦：如果是这样的话我会感到非常惊讶。这不是我和委员会预测的发展前景。我不能完全排除这种可能性。但实际上这是一个极端的下行风险，离我预测的经济前景相差甚远。

　　10，彭博电台和电视台的Michael Mckey：如果经济发展如同经济预测的结果，您会看到劳动力市场的改善，但它不会快速的推动通胀，所以我在想对于今年加息争论的焦点是什么。对于建议的利率曲线图而言，由于即便考虑到长期不变的滞后因素，至少在几年内，您不可能预测到一个能够导致陡峭、快速变化的利率曲线，以应对相应的通货膨胀的问题。

　　耶伦：如果我们从现在起，长时间保持调节度较高的货币政策，经济按照预期发展，也就是说，经济发展势头强劲。我担心劳动力市场将会比经济预测公告所预计的更加紧张，而滞后效应很可能是缓慢的。最终我们发现大幅超越了通胀目标。然后，又被迫进入一种走走停停的政策周期。我们可能推高经济直至过热。然后不得不骤然收紧政策。而不是缓慢、稳定增长以改善劳动力市场。继而劳动力市场又得到持续改善，逐渐表现良好。让经济急刹车面临经济衰退的风险，我不认为这是很好的政策。

　　11，News wires的麦克·德比（Mike derby）：从点阵图（联储利率预期的一种表格）看出，你的一个同事希望实行负利率。我完全没想到。这是一个潜在的刺激信号，你是如何考虑的？如果联储必须做更多，负利率会不会包括在其中？我想它应该是在美联储的工具箱中的。

　　耶伦：让我澄清一下，今天，负利率完全不在我们的严肃考虑之列。也不在我们的主要政策选项中。当然，委员会中有一位参与者担忧通胀前景，认为需要更多的宽松政策。需要额外的刺激，额外的宽松，为此建议将利率降至负。这和我们在几个欧洲国家看到的类似。但这不是今天讨论的话题。

　　我并不认为我们将走上一条额外的宽松政策之路。但是，如果发生了我和我的多数同僚都不想看到的前景转变，发现经济走弱，需要额外刺激，那我们将查看所有可用的工具。当出现这种情况后，我们才会就此作出评估。

　　12，美联社克瑞斯廷格（Marty Cretsinger）：7月你告诉我们，你本人预期今年年底前将迎来首次加息。你的预期有改变么吗？当你谈及金融市场局势和8月市场动荡原因时，你谈到了中国和其他问题。你也谈到了联储加息的预期，这是否也是一个因素？

　　耶伦：你问的是我的预期，我想说我不想——我代表委员会，并尽量解释委员会的决定。我们不会在议息决定中说这具体是谁的决策。我不想改变这一预期，以及我对加息道路的个人观点。

　　你知道，我认为委员会的观点是一个很有可能发生的预测。如果多数人认同这个观点，说明经济发展的过程中要求增加联邦利率，比如在今年晚些时候，我认为这是一个对委员会的评估结果的恰当总结。

　　你希望知道我对我们政策造成的不确定性的想法？

　　13，（Marty Cretsinger追问）：事实上，8月份的市场动荡许多人认为部分源自于对美联合储即将加息的担忧。这个原因你在解释市场动荡时没有提到。

　　耶伦：我认为造成动荡的主要因素是对全球经济前景的担忧。这是我的解读。我当然知道联储政策本身的不确定性。正如我提到的，我们都注意到对今天的议息决策有巨大的关注度。我希望你知道，我们必须考虑到经济和金融局势中的多个暗流，以做出恰当的决策路径。我们不会每天就政策做出持续调整。我们周期性聚会一起，以最好的分析洞见做出尽可能最好的决策，并交流观点，直至达成委员会决议。我非常理解在会议间隙期，为了了解决议动向，FOMC的每个成员的每句话都会被充分咀嚼解读。我认为这种状态非常不幸。

　　至于我的理解，我认为这很自然。在某个时点，因为政策即将调整，市场情况可能下滑。这是自然会发生的事。确实在某种程度上增加了金融市场的不确定性。

　　14， BBC新闻的Michelle Ferry ：您谈了很多关于强势美元的话，我不知道您如何看待美联储的政策对美元的影响？您在决策时是否考虑这个因素？

　　耶伦：美国的货币政策服务于国会制定的目标。当货币政策收紧和利率上升，无论是真实发生或是期望来临。全球利差确实会诱使那些受汇率影响的资本流动。

　　因此，货币政策往往对汇价有一定的影响。而且在我看来不是货币政策运作的主渠道。它是货币政策发挥作用许多不同的通道之一。货币政策对汇率确实有一定的影响，也是我们必须考虑的因素。

　　15，MarketWatch的格雷戈·盖普（Greg Rap）：我想知道你是否能稍微换下档，谈谈房地产市场。你在声明中说，住房市场已经改善了。你在多大程度上指望房地产市场带动经济增长？特别是自从委员会认为利率将上调之后？谢谢。

　　耶伦：我们设想住房市场将进一步改善。它现在仍然算萧条。住房开工率低于人口统计数据的应有匹配数据——尤其是当经济体在创造就业机会，我们有很多人处于住房紧张的状态，并对房屋有需求。在就业市场和收入都出现增长的情况下，人们理应实现这一需求。

　　至于我们是否依靠房地产增长？住房现在是美国经济中一个非常小的部门，它不是驱动力——在我自己的预测中，它不是美国经济不断发展的关键因素。

　　它起着辅助作用。

　　随着投资支出的光明前景而带动的消费者支出，才是主要驱动力。我会继续预期住房改善。请记住，我们设想的是，事情是否随着时间推移而朝我们预期的完美渐进道路发展——短期利率的持续增加，在一定程度上已经意味着长期利率的改变。

　　另一方面，随着时间推移，我们将移出短期利率为零的窗口期，自然要求长期利率上调。当然，我们承认，住房市场对抵押贷款利率十分敏感。在考虑采取何种恰当的政策路径时，这显然是一个需要考量的因素。

　　16，（格雷戈·盖普继续提问）：你提到了你从外部人员那里听到了很多大胆的建议，但另一种声音认为，美联储应该提高利率，因为相当长时期维持低利率，实际上加剧了贫富差距，你是否认为美联储的低利率政策扩大了贫富差距？许多人认为，低利率主要使富人受益。

　　耶伦：我想我真的不这么看。利率确实会影响资产价格，但其对负债和资产的影响是复杂的。我认为，宽松货币政策的主要所用是让人们重获工作岗位。显然收入差距在高失业率和就业市场疲软状况下会加剧，该状况对最脆弱的个人来说会造成最深重的负面影响。对我而言，使人们重返工作岗位，看到劳动力市场走强，对人口中最脆弱的人群有着极为有利的影响，这并不是在增加收入不平等现象。

　　最近，针对货币政策影响的大量研究结果表明，通过传导机制的不同作用机理，（货币政策）正在改善收入不平等。确实有很多猜测，而且不同的分析模式也能得出不同的结论。但最近的研究报告得出的全面结论是，美联储的政策并没有加剧收入不平等。

　　17，Politico的约翰·泰勒：如果今天的决策导致政府关闭，美联储扮演什么角色，您会对制定这一战略的立法者说什么？

　　耶伦：这决不是我们的职责。我相信这是国会的责任：通过财政预算案，以资助该国政府处理债务上限，让美国支付账单。

　　现在经济正健康恢复，正在好转，看到国会采取的行动会危及这一进展，我感到十分惋惜。但这是国会的工作。国会要求根据中期经济前景展望，采取适当政策。这正是我们过去所做的那样，并将继续这样做。

　　18，MNI的史提夫·贝克纳（Steve Beckner）：你在开场时声明中就指出，美联储正放弃维持一个庞大的资产负债表，开始避免继续使用再投资和借新债抵旧债的做法。但你推迟加息，逻辑上增加了你支持宽松货币政策的立场。是不是也延缓了你降低资产负债表的计划？

　　一年前，FOMC表示，直到开始提高联邦基金利率，它不会开始缩减资产负债表。因此，是否要担心你正在推迟将资产负债表正常化？这是你和同事们讨论的议题吗？谢谢你。

　　耶伦：7月的会议纪要显示，我们已经讨论了再投资策略。我们的正常化原则表明，我们将不会开始减少或消除股息再投资，直到已开始加息。原则上，准确的时机将取决于经济和金融状况，以及我们对其的评估。这种指导性原则依然准确。

　　我们没有就此做任何进一步行动。我们一直致力于削减资产负债表，但要等到正常化行动开始之后。

　　从刺激政策的角度来看，如果我们有所推迟，这并不是一个很大的问题。

　　不过你说的在一定程度上是正确的——如果我们推迟提高利率，很可能会也会推迟这个过程开始的时间。

　　但是，在开始刺激政策这么多个月后，我们没有设定一个固定期限（退出宽松）。我们将继续讨论这项政策的适当时机，目前还没有做出任何进一步的决定。