五大原则开启2012财富规划

专访 1

金岩石：2012 龙游浅水 筑底盘升

　　人物名片：金岩石，独立经济学家，曾为国金证券首席经济学家，被海内外媒体誉为“索罗斯的中国门徒”、“纳斯达克市场的活字典”。2011泉州市金融服务月期间，是活动开幕大戏“名家投资论坛”的主讲嘉宾。

交易价值驱动中国A股

　　抛开制度性的因素，我们可把股市的内在价值驱动力分为两种：其一是经营价值驱动，其二是交易价值驱动。经营价值的核心是管理团队+商业模式，交易价值的核心为市场情绪+资金流动，由此定义，中国的A股市场是一个交易价值驱动的市场。如果说，经营价值驱动的市场主要和经济趋势与经济周期挂钩，则交易价值驱动的市场主要和群体冲动与货币总量挂钩。由此推论，中国股市的长期走势会经常与经济趋势脱节，主要受制于两个周期：其一是情绪波动的周期，其二是政策调控的周期。在中国，这两个周期又相互影响，互为条件，共同主导着股市的起起落落。

　　政策调控与市场情绪之间是非同步的，市场情绪有滞后效应，通常要在政策基调的改变确定之后市场情绪才会作出反应。最近央行0.5%的存款准备金下调尚不足以确定政策基调的变化，市场上，悲观情绪依然占据主导，预计在春节前后，央行还将下调存款准备金，从而带动市场情绪变化，驱动股市筑底回升。

前低盘高 筑底盘升

　　目前，美国的经济已经平稳复苏，欧洲的危机也有了解决方案，中国的货币政策开始放松，人民币的国际化又迈出了两小步（RQFII和日本购买人民币国债）。过去两年的股市低迷已充分体现了宏观经济的困境与危机，却还没有对上述趋势作出反应。危机之中看转机，拨开迷雾见朝霞，在沪指2200点区间跨入龙年股市，最贴切的概括是“龙游浅水”。

　　股票市场是投融资市场，市值扩张主要是融资人赚钱，指数上涨主要是投资人获利。中国股市的制度性缺陷就在于鼓励融资而歧视投资，所以，投资人必须面对中国股市内在的风险/收益不对称性，在政策市和情绪市的周期波动中捕捉波段性的投资机会。从这个思路出发，应该看到密集的楼市调控已经生效，土地流拍和房价下跌会在明年第一季度转化为经济增速下滑，从而驱动货币政策进一步放松，通过注入流动性才能实现预期的增长目标。结论是：经济增长和股票市场将基本同步，前低后高，筑底盘升。