盘前观察：降准难解“心结” 收官战仍将拉锯

　　在2011年最后一个投资月到来前夜，管理层宣布下调存款准备金率，A股市场次日以暴涨相迎，但这种激情随后因经济增速下滑数据的公布而快速消退，沪指2300点仍危机重重。我们坚持认为，目前A股市场不具备大幅上行的条件，年底前市场将继续在经济增速下滑与政策放松的博弈中震荡反复。

降准难以挽救大盘

　　11月中旬以来，预期中的政策微调迟迟得不到管理层确认，导致A股反弹步伐戛然而止，沪指震荡下行将前期反弹成果悉数送还。而就在2300点关口岌岌可危的时刻，央行上周三宣布下调存款准备金率，令市场在大悲之后迎来大喜。不过，存款准备金率的下调并不能彻底挽救大盘进而改变目前宽幅震荡的走势，原因有以下三个方面：

　　首先，经济增速回落的趋势未见改观且越发明确。上周公布的官方PMI数据显示，11月份PMI为49%，制造业进入了收缩区间，且两个方面也印证了经济正处于“类衰退期”。一方面，从过去7个月的下降周期来看，PMI环比数据有加速下滑迹象;另一方面，11月原料库存指数和产成品库存指数也显示企业生产积极性不高、终端消费不旺，且代表需求的新订单指数羸弱不堪，往年生产量指数季节性走强的现象彻底消失。此外，全球其它主要经济体上周也相继发布了最新的制造业采购经理指数，结果显示，绝大多数国家和地区的制造业活动都陷入萎缩，欧元区更是连续多个月收缩，预示着全球经济前景的不乐观。在上述背景下，A股上市公司业绩和估值均将受到拖累，这也直接导致大盘上行动力的缺失。