大秦转债783006申购打新投资价值分析 大秦转债评级正股分析

　　大秦转债对应正股：“大秦铁路”，此次发行规模 320亿元，债券评级AAA ，转股价值 88.38，转股溢价率 13.15%，到期赎回价 108元。

　　大秦转债信息

　　行业：交通运输-铁路运输Ⅱ-铁路运输Ⅲ

　　规模：320亿

　　大秦转债评级：AAA

　　转股价：7.66

　　转股价值：89.16

　　担保：无

　　赎回价：108

　　利率：第一年 0.20%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第四年 1.80%、第五年 2.60%、第六年 3.00%

　　大秦转债正股分析

　　铁路是综合交通运输体系的骨干和主要方式之一，在我国经济社会发展中的地位和作用至关重要。铁路运输行业上游主要为铁路工程建筑业、铁路装备制造业、电力行业等，前两者具有技术密集、资本密集、产品专用性高的特点，也因此市场集中度高，相关产品和服务主要由少数大型企业提供。电力是铁路运输行业的主要能源，我国电力供应目前正处于持续宽松的状态。铁路货运行业的下游为大宗货物的采选，煤炭和金属矿石合计占比接近铁路货运总量的2/3。

　　我国铁路运输职能主要由国铁集团及其下属企业承担，行业竞争主要来自包括公路、水运、航空等在内的其他交通运输行业。铁路运输能力大、能耗低、规模经济且受自然条件影响较小，但初始建设成本高、运输灵活性欠缺，适合中长距离的内陆货客运;公路运输车次密度大、灵活性高，适合短途货客运;航空速度快，适合超长途客运，但成本高运量低，在货运市场上竞争力较弱;水路运量大、成本低，适合长途货运，但速度慢，对自然条件要求较高，在客运市场上竞争力较弱;管道运输适合于液体或气体能源运输，运输量大，环境效益高且可以连续运输，不受外界气候影响，但建设期固定资产投资大，机动灵活性较差。

　　大秦铁路是以煤炭、焦炭、钢铁等大宗货物运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业。公司主要运输晋、陕、蒙地区的煤炭，三省区原煤产量占全国的七成，是中国煤炭最主要的生产、外销地区。公司营收同比增速前两年较高,但去年同比回落到2%,今年三季度同比-12%;销售毛利率和净资产收益率分别小幅下滑到19%和12%;净利润同比增速同样呈现下降趋势，近三年分别为85%、15%、-6%。公司资产负债率约17%，整体债务压力很轻。

　　大秦转债申购打新价值分析

　　公司是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，2006年8月在上交所主板上市。主要从事以煤炭运输为主的铁路货物运输业务以及旅客运输业务的公司。主要产品包括货运业务和客运业务。公司的80%的收入来自货运业务，属于进入成熟期的公司

　　公司投入资本回报率为12%，创造价值但能力较强。毛利率22%左右，现金流充足，现金分红极高。