煤价下行超预期 火电业绩持续受益

　　中信证券指出，4月单月用电量同比增长0.7%，年内首次转正，其中水电出力继续走弱，火电出力改善显著。考虑复工复产以及气温偏高，预计5月用电量增速有望进一步上行，但仍需观察海外疫情后续影响。全球降息环境下，类债属性的水电防御特性凸显；火电业绩持续受益于煤价下行，估值安全且股息率正变得有吸引力。

　　中信建投指出，今年4月份，全国进口煤及褐煤同比增长22.3%，1-4月份累计进口煤及褐煤同比增长26.9%；进口煤整体仍保持高增长。本周沿海六大发电集团日均耗煤量有所提升，判断耗煤量短期快速上升一方面是复工复产持续推动用电需求改善，更主要的因素是外来水电出力下滑。以三峡电站及溪洛渡电站为例，本周出库流量均值较多年同期相比，分别下滑26%和45%。外来水电出力波动会对沿海地区火电高频耗煤数据产生影响，下游动力煤需求是否明显改善还待进一步观察。目前秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价为464元/吨，自4月9日后持续低于500元/吨，煤价持续下行有望超出市场预期，火电企业燃料成本有望进一步改善。