基金降准力度略超预期 市场短期有望企稳反弹

­　　事件：6月24日，央行宣布，从7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

­　　1)存准普降，用途定向。央行本次降准是“普降”但对降准资金的用途进行了定向限制：大型银行和股份制银行应运用降准资金实施“债转股”项目，释放资金约5000亿元；而邮储银行、城农商行等中小银行则应将降准资金主要运用于小微企业贷款，释放资金约2000亿元。

­　　2)主要目的仍是结构性去杠杆。本次降准大行和股份行释放的5000亿资金主要用于支持“债转股”，同时以不低于1:1的比例撬动社会资金加入，因而提供债转股资金将超过1万亿。而截止目前，本轮市场化债转股签约规模已经超过万亿，但成果落地率只占签约规模的10%，本次降准将加快债转股落地进程。根据前期签约来看，债转股主要针对一些杠杆率较高的国企、大型民企，因此本次降准的主要目的仍是结构性去杠杆。

­　　3)贸易战升级下稳内需重要性上升，下半年或仍有降准措施。本次降准日期为7月5日，而7月6日美国对华340亿美元加征25%关税生效，这一定程度上也体现出了管理层的对冲意图。上周国常会对流动性的定调由此前的合理稳定转为合理充裕，这表明在贸易战加剧和国内“紧信用”带来经济下行压力加大下，“宽货币”以稳定流动性、稳定增长的重要性上升，下半年或仍有降准空间，这将视流动性和经济增长变化而定。

­　　4)市场短期有望企稳反弹，但不宜过度乐观。本次全面降准力度超过市场预期，有助于缓解流动性和信用违约风险，而这也是本轮市场调整的主要内部压制因素。因此降准或将有效提振市场风险偏好，短期市场有望企稳反弹，前期受流动性压制较大的大金融和周期有可能是受益最大的板块。但是，考虑到中美贸易冲突仍将反复、去杠杆大方向未变，中期扰动市场的因素仍未缓解，不宜过度乐观。