070623敖东转债什么时候上市？敖东转债投资价值分析

　　今日吉林敖东启动可转债发行，规模为24.13亿，申购代码为070623，喜欢打新的朋友今日就可以进行申购了哟，那么敖东转债投资价值怎么样呢?

　　条款分析

　　本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.2%，0.4%，0.6%， 0.8%， 1.6%，2.0%)，到期回售价为105元(含最后一期利息)。评级为AA+，按照6年AA+信用债估值YTM5.57%计算，纯债价值为78.05元，YTM为1.40%，债底保护略低。发行6个月后进入转股期，初始转股价21.12元，公告日前一日收盘价为21.09元，初始平价99.86元。条款方面，30/30+70%的下修条款相对严格，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款偏中性。可转债的潜在稀释比率相对较低，稀释比率约为9.83%。

　　公司简介

　　吉林敖东药业集团股份有限公司的前身是1957年成立的国营延边敦化鹿场，于1981年建立敖东制药厂，1993年3月经省体改委批准改制为吉林敖东药业集团股份有限公司，1996年10月28日在深交所挂牌上市。目前，公司共控股7家从事现代中药、生物化学药和植物化学药的专业制药子公司，4家医药销售子公司，5家医药配套子公司，2家高端保健品公司，1家公路建设收费公司，1家敖东国际(香港)实业有限公司。公司目前是广发证券股份有限公司【一家在深圳证券交易所及香港联合交易所主板挂牌交易的上市公司(股票代码：000776.SZ，1776.HK)】的第一大股东、还参股吉林亚泰(集团)股份有限公司【一家在上海证券交易所挂牌交易的上市公司(股票代码：600881.SH)】、通钢集团敦化塔东矿业有限责任公司、珠海广发信德敖东基金管理有限公司，拥有种植、养殖基地，建立了“公司+标准化基地+特许农户”的产业链经营模式，逐步发展成为“资源共享、管理科学、持续发展”的集医药产业、金融产业为一体的控股型集团上市公司。

　　业绩快报

　　1月15日，吉林敖东发布2017年业绩快报，见下：

　　营业收入增长率为和归属于上市公司股东净利润增长率，分别比3季度加快2.89和加快5.36个百分点。

　　营业总收入本报告期较上年同期增长 10.02%，主要系本期医药 产品营业收入增长所致;归属于上市公司股东的净利润本报告期较上 年同期增长 12.22%，主要系包括对广发证券在内的对外投资收益增 加所致。

　　申购中签对冲保护考虑

　　(1)和长证转债一样对冲品种准备选择证券A(150171)，每中签1万元敖东转债，计划配置1万的证券A(150171)

　　(2)考虑到吉林敖东(000623)跟证券公司指数关联度较高，目前证券A(150171)隐含证券公司指数的看跌期权，但目前因距离下折较远(证券指数需跌31.74%触发下折)，证券A交易价格并未显现看跌期权的价值，且分级A的稳定收益特征使得证券A下跌空间有限。

　　(3)根据过往经验，一般分级A在距离跌20%下折的情况下，看跌期权价值会被市场认可，也就是说，证券公司指数出现下跌10%以上的情况下，证券A(150171)将很可能出现与证券指数背离的走势。

　　(4)预期吉林敖东下跌20%以上，中签转债资金有出现上市亏损情况，而此时证券A(150171)的盈利很大可能能弥补损失。

　　(5)因是不完全匹配对冲，有可能出现证券公司指数大涨，而吉林敖东大跌对对冲方案最不利的情况。

　　定价分析

　　敖东转债转股价为21.12元/股，正股二级市场收盘价为21.45元，溢价率为-1.54%，处于略微折价状态，转股价值为101.56。从最近上市的可转债表现情况来看，3月5号上市的大族转债，目前溢价率为6.76%，参考与敖东转债同行业的国君转债，目前溢价率为19.83%。假如不考虑等待上市期间正股的股价的波动，以溢价率15%的中枢为标准简单计算下，敖东转债上市后的价格大概在116元左右较为合理。

　　综上，敖东转债正股估值较低，下跌有底，参股的广发证券股权二级市场价值弹性较大，上涨有空间，且目前转债为折价，转股价较低，上市溢价可期，建议可积极参与申购。