证监会主席刘士余：资本市场改革要迈“稳”步

　　“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。

　　上市公司门口出现‘野蛮人’，上市公司协会要谴责要战斗。

　　雄安新区是重大机遇，上市公司不要添乱。

　　不分红的铁公鸡，会有相应硬措施。

　　中小投资者是资本市场的大地之母。”

　　2018年3月7日，证监会主席刘士余列席全国人大重庆代表团会议。会中，刘士余向媒体表示，资本市场改革要迈“稳”步，而不是迈“大”步。

　　回首刘士余自上任以来，在舆论危机中的前行之路：化解股市风雨乱象，完善发行体制、严格退市新规、加强上市公司一线监管、重拳打击市场交易乱象，将投资者保护机制执行落实……无不反映出他在资本市场改革中的担当和信心。

　　消融IPO堰塞湖

　　长期以来，A股的排队发行和市场行情困局难解，一方面股市行情低迷导致IPO节奏放缓，另一方面企业上市热情持续高涨，从而形成IPO堰塞湖。为解决IPO堰塞湖问题，刘士余上任以来从疏解入手，这使得IPO进程悄然提速。

　　2016年11月，证监会核发4批次共52家企业的IPO，新增上市企业34家；12月，核发5批次共51家企业的IPO，新增上市45家。而刚刚过去的2017年，更是IPO“井喷”的一年。2017年1月、2月、3月分别新增上市企业54家、33家、48家，共计135家。2017年的第一季度也成为近三年来上市企业最多的季度。

　　2017年2月10日，证监会主席刘士余在监管工作会议上表示，用2-3年的时间解决IPO堰塞湖。2017年2月26日，在国新办新闻发布会上，刘士余就IPO堰塞湖问题指出：“去年加大了IPO审核的力度，增加上市公司供给。实践证明，来自于市场共识的这个做法是受到市场欢迎的，是有生命力的。”

　　2017年上半年，截至6月29日，共有246家公司在A股首发上市，共筹资约1256亿元。与2016年同期相比，2017年上半年A股IPO数量和筹资金额分别增加303%、336%。2017年第三季度，排队上市处于正常审核状态企业数量为497家，较2016年同期780家减少283家。这说明，IPO堰塞湖的“高度”已有一定程度的下降。

　　据Wind数据统计，2017年全年，发审委共审核763个IPO申报，其中177个为中小企业板。而这763个IPO申报，较2016年的568个，同比增长34.33%。

　　另据Wind数据，截至2018年3月9日，IPO审核排队企业共2550家，除554家终止审查，共有1996家企业排队。而按照2017年较2016年的增速，解决IPO堰塞湖问题，基本符合刘士余在2017年的预期。据相关专业人士介绍，进入2018年，证监会解决IPO堰塞湖问题，基本形成“入口严审常态化限流，同时IPO提速疏流，及新三板分流”的长效机制。

　　并购重组一直是资本市场的重头戏，2018年2月23日，证监会官网发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，并表示拟对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，对于重组上市类交易，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。

　　这一新规的出台，立即引起了市场广泛关注，按照新规拟申报企业、壳公司以及3年内被否IPO项目企业都将受到影响。

　　新规施行后，由于首次申报IPO一旦被否，将在3年内无法筹划重组上市，借壳上市、被上市公司收购等渠道也将从严审核，对于存在问题的企业，投行或将采取主动撤回申请的方式来避免被否。

　　业内人士表示，新规最直接的影响有两个：一是继续疏解IPO堰塞湖；二是进一步加强监管,提升上市公司的质量。

　　2018年2月27日，证监会第十七届发行审核委员会2018年第35次和第36次发审委会议召开，最终结果为2家通过1家不通过，其中未通过的深圳明微电子成为新规公布后首家适用的企业。

　　深圳一位券商投行人士分析，证监会这一问答的核心是规范IPO被否企业的借壳重组，防范监管套利；不仅是借壳，即使IPO被否企业作为被并购标的未达到借壳要求，也会加强信息披露监管。

　　该投行人士表示，这个消息在投行圈产生重大影响。由于IPO被否后3年内不得借壳重组，因而企业首次申报IPO会更加谨慎，甚至在发审会通过概率不高的情况下，会主动撤回申请，因为IPO一旦未通过对后续资本运作会产生不利影响。