离岸人民币暴涨将持续多久？

­　　（驻香港记者 杨砚文 姜博文）2017年伊始，离岸人民币（CNH）市场波涛汹涌。1月4、5两日，离岸人民币一扫近一个月的颓势，狂涨1500点，兑美元升破6.8，创下2010年来最大两日涨幅。离岸人民币流动性紧张加剧，做空人民币成本攀升，以及美元走弱，是离岸人民币此轮暴涨的主要原因。

­　　近两周以来，离岸人民币流动性持续紧张。根据香港财资市场公会数据，1月5日，离岸人民币香港银行同业拆息隔夜利率达38.335%，较前一交易日上涨2139个基点，创自2016年1月12日（66.815％）以来新高。彭博数据显示，离岸人民币隔夜存款利率1月5日一度飙升至纪录高点80%。

­　　离岸人民币流动性紧张，连带推高香港商业银行人民币定存利率。据财新记者了解，截至1月5日，香港永隆银行10万元人民币及以上6个月定存利率达5%；大新银行10万元人民及以上币3个月定存利率达4%；中银香港2万至50万元人民币一年期定存利率3.8%，50万元人民币以上达4%。

­　　离岸人民币汇率快速反弹，一些香港市民趁机换汇，押宝人民币短线升值。香港部分货币兑换店出现排队，人民币汇价以小时计不断更新，也有店面贴出“人民币已兑换完”的告示。

­　　与此同时，北京时间1月5日凌晨，美联储发布12月议息会议纪要，显示美联储并没有市场预期的那么鹰派。会议纪要预计，美元在1月20日特朗普就任之前，会保持一段时间的相对疲软。受此影响，1月5日，美元指数跌幅扩大至0.9%，一度报101.71，为2016年11月9日以来最大跌幅。

­　　渣打外汇策略师张敬勤在接受财新记者访问时表示，离岸人民币香港银行同业拆息隔夜利率飙升及离岸人民币存款利率上涨，均反映目前流动性紧张的情况。在流动性近干涸的情况下，离岸人民币沽空成本增加，从而推高汇率。

­　　德国商业银行亚洲高级经济学家周浩向财新记者表示，离岸人民币暴涨背后逻辑简而言之就是“空头回补，认赔出局”。中国人民银行不愿意为离岸人民币提供过多的流动性，致使利率上升，人民币借贷需求旺盛，这令头寸到期后，市场没有足够的人民币用于交割，从而引致部分市场参与者转为做多人民币即期汇率，结果进一步推升人民币汇率。

­　　“这看起来是一个离岸人民币的钱荒，但事实上，这样的状况并不会持续很久，甚至可能很快出现变盘。交易头寸很机敏，一旦利率畸高，同时方向不明确，那么市场将很快出现快速的盘面出清。而一旦人民币空头大幅度被洗盘，人民币的流动性很可能会出现快速的改善，这时候押注人民币利率会持续走高的盘面也可能因此被迫清盘，这样的状况在去年年初就曾经出现过”，周浩于1月5日在财新发表的专栏文章中写到。

­　　周浩续指，如果如此高水平的利率持续，离岸人民币市场的正常融资功能将面临困难，这对于人民币国际化来说将是重大的打击。

­　　不过，谈及此轮暴涨对空头的影响，澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆向财新记者表示，在离岸人民币流动性偏紧的环境下，只要一丁点利率变化，汇率都会加以敏感反映。此轮离岸人民币暴涨，会否使人民币做空机构受重创，取决于整个盘面的交易量，从这一角度来看，暴涨带来的真实影响未必很大。

­　　“相比去年1月，尽管目前看空人民币的大有人在，但敢于冒险做空、与央行对赌的已大大减少。此轮暴涨，一部分投资者无疑会受到影响，但较去年范围相对要小。去年学到的一个教训，央行管控离岸人民币汇率的能力很强，致使当时不少做空人民币损手，从这个角度来看，此次暴涨带来的真实影响面未必很大”，杨宇霆表示。

­　　另有不愿具名中资银行在香港从事外汇的人士告诉财新记者，按照过往经验，随着空头平仓，市场流动性将有所恢复。不过，目前离岸人民币交易量不算大，与此前市场预期有所不同的是，央行此次对离岸人民币流动性的把控更严，因此流动性未必会大为改善，汇率也难以短期内跌回去。

­　　周浩则认为，对于央行而言，目前稳定人民币汇率的市场预期更重要，因为这引发市场恐慌和资本外流，但总体而言，人民币仍面临贬值压力，资本流出的压力仍在，两、三天的汇率变化也不会改变市场对2017年人民币的整体贬值预期。

­　　周浩续指，目前，市场各方在某种程度上达成了一定的共识，即央行不会大幅度干预离岸人民币市场，因为市场对于利率升高已经习以为常。此外，从去年第四季度开始，离岸人民币的融资成本逐步攀升，目前再度上升至6%的水平，这意味着“投机者”若借入人民币做空，需要人民币到2017年底跌穿7.3，但从各经济学家的普遍预测来看，年底汇率超过7.3的概率较低。

­　　“考虑到今天的情况，如此高的同业拆息可能让投资者暂时不想沽空人民币，但整体来看，特朗普正式上任后会如何影响美元，市场仍然有很多不确定性，在这种情况下，投资者态度会日益趋于谨慎，” 张敬勤则表示。