资产支持票据引入SPV 成为证券化融资工具

­　　（记者 郭楠）资产支持票据推出四年后，引入特定目的载体，从“债务融资工具”升级为“证券化融资工具”。

­　　12月12日，中国银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》（下称新版《指引》），引入特定目的载体（SPV），丰富基础资产类型。

­　　新版《指引》定义，资产支持票据（ABN）是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。

­　　最大的变化是，为资产支持票据引入了SPV，可以是特定目的信托、特定目的公司等其他载体，也可以是发起机构。

­　　招商证券固定收益分析师周岳表示，引入特定目的载体，便于资产支持票据实现“破产隔离”和“真实出售”，成为能够“破产隔离结构”的资产证券化产品，并使融资人达到表外融资的目的。同时，也保留了现有的“特定目的账户＋应收账款质押”的模式，满足了多样化融资需求。

­　　周岳还强调，资产支持票据定义由“约定在一定期限内还本付息的债务融资工具”改为“按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具”，充分体现了“资产支持”的特点，资产支持票据有望迎来新的增长空间。

­　　新版《指引》丰富了合格基础资产类型，可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，也可以是基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利。

­　　对于基础资产的担保负担、现金流、期限等要求，新版《指引》均给出详细说明。新版《指引》特别指出，基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或权利限制，能够通过合理安排解除相关担保负担和其他权利限制的除外，并要求充分披露和风险提示。

­　　周岳表示，从市场上已有的资产支持票据来看，过去发行人主要是地方融资平台类企业或公用事业类企业，因此基础资产以建设应收款和公用事业收费收入为主；而今年已经有所改变，融资租赁公司和实体企业均有参与，随着发行规则的完善，将帮助更多的实体企业降低成本和杠杆率，同时也进一步推动结构化融资市场的发展。

­　　另外，在信用评级方面，新版《指引》也与过往有所不同，不再要求聘请两家评级机构开展信用评级，而采用分层结构发行的资产支持票据，最低档次票据不可进行信用评级。新版《指引》还强化了投资者保护机制，新增了评级展望下调的应对措施，以及基础资产现金流与预测值偏差的处理机制。

­　　ABN于2012年8月由中国银行间市场交易商协会推出。截至2016年10月末，共发行28只ABN，发行额累计278.89亿元。此前，制约ABN发展的主要原因是无法真实出售，是表内融资的债务融资工具。