央行释疑7月金融数据:去年股市波动导致近期M2增速失真

　　制图 谢瑶

　　昨天，央行发文称，去年股市波动导致信贷数据基数较大，进而近期广义货币（M2）同比数据失真。预计随着基数效应逐步消失，8、9月份M2同比增速将有所回升。

　　央行日前公布的中国7月金融数据低于市场预期，其中7月新增贷款、M2增速、社会融资规模大幅回落。

　　央行有关负责人分析，从贷款看，金融机构出于“早投放、早收益”考虑，一般上半年贷款占大头，今年上半年贷款增加7.53万亿元，同比多增近1万亿元。虽然7月份贷款季节性回落，但累计来看仍较多。此外，去年7月份为应对市场波动投放了一些贷款、地方政府债务置换，对金融机构加大了不良贷款核销和处置的力度。从社会融资规模看，近几个月同比少增主要是未贴现银行承兑汇票减少较多，这与票据市场发生了一些案件、监管有所加强有关。

　　“从M2看，去年二、三季度股市波动较大，使当时的基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些失真，不代表真实增速。”央行上述负责人指出。央行预计，随着基数效应逐步消失，8、9月份M2同比增速将有所回升。

　　央行7月金融数据还显示，M1（狭义货币）与M2“剪刀差”进一步扩大到15.2个百分点，有声音称这是陷入“流动性陷阱”的反映。

　　简单来说，M2与M1增速之间的“剪刀差”可以看作判断资金活跃程度的标准，尤其是企业层面的观察变量。剪刀差越小，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高。

　　流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。

　　对此央行回应称，由于2014年和2015年上半年M1基数比较低，很多月份M1增速低于5%，也明显低于M2增速，所以近期企业活期存款多增加一些，M1增速就出现明显上升，这里面也有很强的基数效应。央行表示，M1与M2增速“剪刀差”主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化，这与“流动性陷阱”的理论假说之间相距甚远，并没有什么必然联系。（记者/余雪菲）