东北特钢兑付麻烦不断 强推债转股或两败俱伤

　　债市避险情绪持续升温

　　从本次东北特钢违约事件之后的信用债二级市场交投情况来看，得益于债市整体做多人气居高不下，近期信用债市场意外没有受到明显冲击，市场热度相对较高。对此，华创证券表示，目前信用债的火热行情并不是由于市场整体信用环境明显改善。机构依然偏好高资质品种、宁愿放弃收益也要保证安全的投资策略明显反映出这一情况。整体而言，完成配置任务、保证不“踩雷”，仍然是信用债市场的主流策略，因此高评级、短久期品种还将继续受到追捧。在政府防范系统性和区域性风险的政策导向及国企改革不断推进的背景下，产能过剩行业中的龙头企业，仍然普遍受到认可，可以关注兼顾安全性和收益性的品种。

　　与此同时，在东北特钢强推债转股方案之后，市场担忧经济基本面较差的地区，对地方国有企业信用担保能力不足的情况将继续显现。这可能加剧投资者对部分地域、部分特定行业信用债的规避心理。

　　交通银行金融市场部高级交易员卢鹏向中国证券报记者表示，结合债券市场的整体环境看，相对于顺风顺水的上半年，下半年债券市场将面临资金面收紧或大幅波动的风险。债市整体继续涨升或延续上半年的做多人气，预计有一定困难。在供给侧改革持续推进的背景下，信用债个券整体违约风险的暴露会继续增多。而相关债券违约之后展期或借新还旧的难度，可能因所处货币环境的偏紧而显著增大。整体而言，下半年投资者对于信用债市场高风险个券的风险规避情绪仍会延续。

　　今年以来信用债风险事件摘要

　　1月18日，青岛三特电器集团中小企业集合票据“13青岛SMECN1”，本息无法到期兑付，涉及本息6360万元，最终由担保人中债信用增进投资股份有限公司进行了本息代偿。

　　1月21日，山东山水水泥集团有限公司中期票据“13山水MTN1”本息到期无法兑付，发行规模18亿元。

　　1月27日，重汽集团福建专用车有限公司中小企业集合票据“13宁德SMECNI1001”，本息无法兑付，涉及金额3703万元，担保人中债信用增进投资股份有限公司进行了本息代偿。

　　2月14日，亚邦投资控股集团有限公司短期融资券“15亚邦CP001”本息无法到期兑付，应付本息金额2.159亿元。

　　2月14日，山东山水水泥集团有限公司超短期融资券“15山水SCP002”本息无法到期兑付，发行规模8亿元。

　　3月8日，淄博宏达矿业有限公司公告称，未能按照约定筹措足额偿债资金，公司发行的短期融资券“15宏达CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，该期债券应付本息金额约为4.32亿元。

　　3月17日，南京雨润食品公告称，公司发行的短期融资券“15雨润CP001”应于2016年3月17日兑付本息，公司未能筹措足额资金，不能按期偿付本息。本次违约的“15雨润CP001”，发行总额5亿元。

　　3月28日，东北特钢公告，由于发行的8亿元短期融资券“15东特钢CP001”未能筹措到足够的偿债资金，不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

　　4月7日，中煤集团山西华昱能源有限公司公告，发行规模为6亿元的短期融资券“15华昱CP001”不能如期兑付。

　　4月11日，中国铁路物资股份有限公司发布关于重大事项的特别风险提示暨相关债务融资工具暂停交易的公告，称申请公司相关债务融资工具于当日上午开始暂停交易，待相关事项确定并向投资人披露后，再申请恢复交易。

　　5月16日，浙江春和集团公告，由于现金流枯竭，公司目前无法按期足额偿付2015年5月发行的4亿元人民币短期融资券，该期短融票面利率为7.95%。

　　6月15日，四川煤炭产业集团有限公司发布公告称，受煤炭行业产能过剩、煤炭价格大幅下跌、新发行债券困难等多因素影响，公司资金链紧张，其2015年度第一期短期融资券“15川煤炭CP001”，不能按期足额偿付，构成实质性违约，本息违约金额10.572亿元。（整理 王辉）