违规举牌乱象频出 如何规范成为难题

­　　作为一种正常资本行为，在法律法规和商业规则框架下收购上市公司股权本身并无文明与野蛮之分，而如果收购方肆意规避法律法规，甚至构成违规举牌，则另当别论。

­　　如果说仅仅是个别举牌方违规举牌或可理解，然而不断攀升的违规举牌案例却明显说明，违规举牌已成A股市场的一大现象。证券时报·莲花财经记者经粗略统计，自2014年下半年以来，A股市场上出现违规举牌的案例多达20余起，部分举牌案例还显得“落点精准”。

­　　从动机看，违规举牌方不乏玩短线赚快钱的投机主义者，另有部分举牌方则显得“来者不善”——其目标直指上市公司控制权。不少举牌方增持至举牌红线后并未停止增持履行举牌信披义务，或者故意隐匿一致行动人关系，动用多个表面分散的账户分别增持，最后缔结一致行动人，构成恶性举牌，试图通过监管层的行政处罚而成功“洗白”。

­　　面对咄咄逼人的违规举牌方，相当一部分上市公司以持股无效为由单方面限制违规举牌方投票权等股东权利，不惜因此对簿公堂，*ST新梅、西藏旅游等均属此例。由此衍生出来的问题是，违规举牌方持股有效性及股东权利是否应该得到保证？

­　　客观而言，众多违规举牌现象不仅扰乱了正常的市场秩序，也为司法实务带来了一系列新课题。

­　　违规举牌频发

­　　根据相关规定，当投资者及其一致行动人拥有上市公司权益达5%时，应向监管层作出书面报告，知会上市公司并予公告，期间不得继续增持。然而在实务中，部分举牌方触发举牌红线后并未履行披露义务且继续增持，造成违规。

­　　以贵糖股份为例，自然人方少瑜曾于2014年11月5日起，在短短5个交易日内增持贵糖股份至6.14%，构成违规举牌。在方少瑜大举增持期间，贵糖股份曾披露贵港市政府拟收储公司一块甘蔗试验田，预计将增加税前利润逾5000万元，而当年贵糖股份前9个月仍处于亏损状态。

­　　类似的情节发生在“牛散”何学忠身上，去年5月12日至29日期间，何学忠及其一致行动人增持卓翼科技至5.46%，触及5%举牌红线时亦未停止增持履行披露义务，直至6月2日才予以披露。当晚，卓翼科技即公布定增事项，何学忠举牌事件堪称精准，但随后的股灾令何学忠举牌收益折损殆尽。

­　　踩点违规举牌或许还算“小打小闹”，部分上市公司则因被第三方违规举牌，而演变成旷日持久的控制权之争，以*ST新梅与康达尔表现最为明显。

­　　2013年7月起来，以兰州鸿祥建筑装饰材料有限公司为代表的开南账户组（下称“开南账户组”）彼此分散买入*ST新梅，拒绝承认一致行动人关系，直至2014年初被监管层行政处罚后才匆忙以书面形式缔结一致行动人关系。此后，开南账户组继续增持*ST新梅，遭到*ST新梅及其原控股股东兴盛集团的抵制，*ST新梅董事会一直不认可开南账户组的股东资格。目前，开南账户组和兴盛集团围绕*ST新梅董事会改选持续对垒，激烈异常。

­　　康达尔亦是如此，该公司与京基集团之间的股权之争，持续近两年之久。2014年底，自然人林志通过其控制的13个账户大举买入康达尔，一跃成为第二大股东。此后，京基集团以股权受让方受让林志账户组所持康达尔全部股权。

­　　其间，康达尔控股股东华超投资指控京基集团所获股权为违规举牌所得，京基集团则斥责康达尔董事会非法剥夺其股东权利。在这一场收购与反收购行动中，双方数度交锋，最终对薄公堂。截至目前，京基集团合计持有康达尔31%股权，逼近华超投资及一致行动人合计持有的31.66%股权。

­　　荃银高科与“中植系”的股权纷争同样备受瞩目。此前，中植系成员公司中新融泽、中新融鑫、中新睿银今年一季度强势买入荃银高科，持股比例达一举超过荃银高科原第一大股东贾桂兰。然而，由于中植系在增持荃银高科时构成违规举牌，已被证监会立案调查。

­　　虽然监管层明令禁止，然而违规举牌现象始终屡见不鲜，原因何在？记者从相关律师了解到，“违规成本太低”是诱发举牌方违规举牌的重要因素。

­　　“按照目前的规定，如果收购方触及举牌红线后拒不履行信披义务，抑或收购方故意隐瞒一致行动人身份，致其合计持股触及举牌红线，甚至完成实际控股才履行披露义务，该收购方将会被处以60万元行政罚款。”上述律师说。

­　　相比之下，违规举牌的收益似乎却“立竿见影”，一方面能极大地减少收购方继续增持的成本，避免反收购措施，另一方面可同时规避短线交易、内幕交易和关联交易等诸多限制，从中获取价值不菲的举牌收益。