解读恒大地产控股嘉凯城：私有化回归A股?

　　24日，恒大地产又有新动作，以3.79元/股从浙商集团、杭钢集团、国大集团收购嘉凯城（SZ.000918）约9.52亿股股份，合计金额约36.1亿，占总股本52.78%，成为嘉凯城的控股股东。

恒大私有化回A时机成熟？

　　据笔者观察，恒大已做好随时私有化回A的准备，而目前的市场形势也显示其回归时机已经成熟。

　　首先，一般而言，市场不理想、股价较低时，上市公司多倾向私有化。2015年，港股经历了股灾，个股股价普遍走低，超30家中概股启动了私有化。从这个角度看，恒大显然已具备私有化的市场时机。

　　其次，与刚宣布私有化的万达商业类似，恒大同样存在估值偏低的情况。目前其市盈率约为6倍，远低于A股地产公司约15倍的市盈率，未能反映其真实价值。目前恒大在港股的市值仅约为652亿，与同为两千亿房企万科、绿地的2697亿、1573亿的市值相比差距较大。业界认为，市值的巨大差距显示恒大股价或被严重低估。由于内地投资者对于包括恒大在内的大型内地龙头企业认可度高，回归A股有助于估值提升、回归合理。

　　最后，恒大发展势头良好。恒大地产今年3月销售简报显示，实现合约销售额292亿（人民币，下同），同比增113%，环比增91.7%，创单月销售历史新高。因而，不排除恒大股东进行私有化回归A股。

溢价回购？

　　证券人士表示，上市公司私有化一般会溢价回购小股东手上的股份，而为了回购足够的股份，提高回购价格无疑是最直接与有效的方式。

　　据中概股私有化的过往经验来看，通常回购价格会比前一天收盘价有超40%的溢价，高的甚至达数倍。以此计算，回购价或将超过其8.4港元的历史最高股价。此前多家上市公司在宣布私有化计划后，股价均出现大幅上涨。因此，上市公司为争取小股东的支持私有化，通常会溢价回购股票，受此利好刺激，公司股价会快速攀升。

恒大顺应回A潮？

　　随着A股市场逐渐走强，越来越多境外上市的内地企业争取回归A股。业内人士认为，优质境外上市公司回归，有助于增加A股市场优质企业供给，不仅为投资者提供更多可选标的，也有利于A股市场长期稳定发展。恒大并不是第一家回A上市的境外上市内地企业，也肯定不会是最后一家。

　　事实上，恒大具体选择以何种方式回归A股并不重要，重要的是如何准确把握住时机，其次是根据市场形势的变化随时调整自己的资本运作方式。

　　笔者认为，恒大若成功借壳回归A股，估值有望得到显著提升。

　　但是否私有化或回A股，还有待恒大地产集团进一步披露。