上海文广重组将提升广电整体估值 歌华有线等值得观察

　　来自权威渠道的信息显示，被视为国有文化传媒业资产整合“第一局”的上海文广大整合收官，新上市公司最快于本月底正式登场。整合后的新上市公司将由A股文化传媒板块市值排名第一、二位的百视通和东方明珠吸收合并而来，置入尚视影业、东方CJ、文广互动等优质资源，引入阿里巴巴等战略股东，可谓“东方明珠新媒体”巨舰，该方案一方面兼顾了东方明珠这一沪市老牌上市公司的传统优势，同时凸显重点拓展新媒体、全产业链、互联网化的战略定位。

　　笔者发现，本次上海文广资产重组将为国有文化类上市公司树立经典性范例。一是体量之大绝无仅有。在两家市值超300亿公司合并基础上，置入估值不低于200亿的优质资产及配套融资，总市值直冲千亿；二是改制、合并、重组一气呵成。大小文广3月份宣布整合，改制为上海文广集团有限公司，两家上市公司原大股东与文广集团吸收合并后一起注销，两家上市公司再正式吸收合并、弃壳、引战、资产注入、定增融资，整个方案上下、内外贯通；三是有计划地引入外部战略投资者和PE资本，形成跨产业、跨国别的合作。除了引入阿里巴巴作为股东外，SMG通过华人文化产业基金的跨境资本操作手段，和华纳兄弟、WPP等海外巨头也形成了战略合作，让人眼花缭乱。

　　最值得关注的是，作为国内首家整体上市的广电企业，上海文广的大重组将为其他广电系伙伴的内容资源注入、电商游戏等相关资源形成、整体上市等资本运作，闯出一条突破行政管控的新路，甚至会给不作为的管理层和主管部门形成“市场化压力”，不排除在未来的一段时间，以有线网络为业务主体的广电系上市公司将次第进行类SMG式的重组和资产注入，以及互联网转型，广电系上市公司有望迎来整体性价值重估。

　　事实上，8月中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，就意味着以打造大型国有文化传媒集团和占领新媒体舆论阵地的“习近平文化新政”启幕。为此，诸多国有文化企业从资本运作到运营思路上均已“蠢蠢欲动”。对改革相对滞后的广电系统来说，上海文广大整合的感召，加之从中宣部到新闻总署，对广电整体上市的一路绿灯，部分资产规模也上千亿的广电企业能无动于衷吗？

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其他值得观察的广电类企业

　　歌华有线（600037）在国企改革大背景下，发展意愿强烈。近期公司以互联网思维转型平台，通过与第三方合作,获取视频、游戏和电商的流量收入分成，与SMG互联网化的大思路异曲同工。相对传统有线网，公司向媒体回归、转型平台等步骤都有助于大幅提升估值。此外，公司高清机顶盒折旧拐点已现，成本压力大幅下降。公司还在纵向进行产业延伸，横向进行地域扩张，有意复制SMG模式，打造大型媒体集团。

　　电广传媒（000917）结合自身网络基础优势，构筑包含健康、购物、视频娱乐、游戏等为一体的平台，进一步提升ARPU值。拟收购的翼丰科技，业务涵盖线上、线下推广，WAP媒体广告和APP媒体广告等，可与公司广告、影视业务协同发展。此外，湖南广电在资本运作上一直都有系统性考量。旗下的快乐购已经具备IPO条件，互联网电视平台芒果TV运营也较为得力，SMG的整体上市有可能给湖南广电管理层在资本运作上提供新的思路，重整资本运作棋局。

　　数码视讯（300079）手持大量现金，并购预期强烈，公司上半年已收购两家公司，完善了在广电网络安全和互联网金融领域的业务。公司将会继续更加有效地发挥资金优势，加快完善相关业务领域。历史上，公司下半年收入普遍超过上半年，未来业绩较有保障。文广的互联网化转型重心在OTT业务上，而数码视讯在有线网络改造和OTT运营上技术优势明显，有望分享各地广电系企业转型带来的机会。（作者系上海证券报资深采编人员）